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新股上市【关注】

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____专区长℡ 发表于 2014-7-1 08:51:27 | 显示全部楼层 |阅读模式
依顿电子1日上市定位:首日市值将超百亿

广东依顿电子科技股份有限公司9000万股A股将于7月1日起上市交易,证券简称为“依顿电子”,证券代码为“603328”。该公司A股股本为48900万股。

对于该股的估值,上海证券认为在18.25-21.90元,安信证券认为在17.75-19.88元,申银万国认为在14.30-17.88元,最高差价超7元。

分析人士普遍认为该股将延续新股火爆的走势,若今日按照涨幅上限收盘,依顿电子收盘价将超过22元,而其总股本为48900万股,则上市首日该公司总市值就将突破百亿大关。

一、公司基本情况:

依顿电子处于PCB行业,2012年营收28亿元,位列全球33位,国内第10位。公司最大的竞争优势是客户,拥有包括伟创力、捷普、微星、安美时、华为等国际级国内大型客户,保障了其盈利能力。


股票代码603328股票简称依顿电子
申购代码732328上市地点上海证券交易所
发行价格(元/股)15.31发行市盈率23.2
市盈率参考行业计算机、通信和其他电子设备制造业参考行业市盈率(2014-06-16)39.98
发行面值(元)1.00实际募集资金总额(亿元)13.78

二、机构预测:

上海证券:18.25-21.90元

我国已成为最大印刷电路板生产制造基地,增速保持全球领先。2012年我国印刷电路产业产值已达216.36亿美元,预计至2017年产值将增加至289.72亿美元,复合增长率达到6%,领先全球PCB市场3.9%的增长率。欧美PCB产业继续向中国和亚洲转移。

公司在国内行业整体营收排名第十,多层板产量与营收排名一二。2011年及2012年,公司在行业整体营业收入排名中第十,多层板产量和营业收入分别排名第一和第二。根据N.T.Information发布的统计数据,2012年全球PCB制造产值超过1亿美元的企业共106家,以当年产值而言,本公司在全球PCB厂商中排名第33位。

两个募投项目分别在高端PCB领域扩大产能。公司计划通过募投项目增加多层印刷线路板和HDI印刷线路板产能110万平方米和45万平方米,项目建设期为12个月。募投项目达产期为3年,1~3年产能分别为60%、80%和100%。达产后,将为公司分别带来新增营业收入15.5亿元和10.1亿元,净利润1.79亿元和1.69亿元。

预计募投项目将在2017年达产。初步预计2014~2016年归于母公司的净利润将实现年递增10.49%、37.14%和8.61%,相应的稀释后每股收益为0.76、1.04和1.13元。

此次发行股份数量和价格分别为9,000万股和15.31元,对应公司整体市值为74.89亿元,发行后静态市盈率、动态市盈率和每股市净率(2013-12-31)分别为21.07、23.28和3.22倍。综合考虑可比同行业公司和最新上市公司市盈率情况,我们给予依顿电子合理动态市盈率区间为25-30倍,对应总市值为88.85亿元-106.62亿元,较发行市值分别高18.64%和42.37%,对应的股价分别为18.25元-21.90元,对应2013年静态市盈率分别为27.65倍和33.18倍。(上海证券)

安信证券:17.75-19.88元

公司国内PCB 领先者之一,市场份额稳定:依顿电子专注于高精度、高密度双层及多层印刷线路板的制造和销售。在全球 PCB 厂商中排名第 33位。主要客户包括Flextronics(伟创力)、Jabil(捷普)、Multek(超毅)、 Cowin(纬创)、华为等。苹果2014年的供货商之一,切入苹果产业链。

公司所处行业较稳定,新兴子行业上升势头明显CB 行业全球增速稳定,近三年整体成长性较好。2012年全球PCB 总产值为543.10亿美元,较2011年略下滑2.0%。据 Prismark 预测2012年至 2017年的中国大陆 PCB 市场的年复合增长率修正为 6.0%,中国大陆继续成为引领全球 PCB 行业增长的引擎。通信和汽车用PCB 2012年产值较2011年分别上升7.4%和3.7%,2012年年产值分别为133.09亿美元和30.72亿美元。HDI 2012年产值较2011年上升5.8%募投项目旨在汽车、通信、HDI,未来面向更高附加值产品:公司拥有双面、四层、六层、八层及以上的PCB 产能共400万平方米/年,2013年生产342万平方米,产能利用率85.5%,产销率99.8%,主要产品层在六层及以下,四层板占50%以上。公司公布的2014年第一季度的营业收入为56402.62万元,净利润7580.17万元。项目募集13.1亿元,主要用于汽车电子及通讯基站等高密度多层板扩产及HDI 产能建设。

投资建议:预测公司2014到2016年营业收入增速分别为3%、18%、16%,净利润增速分别为8%、15.4%、14.7%,预计2014年以上市发行9000万股后EPS 为0.71元。考虑公司PCB 行业估值预期和募投项目溢价,预测对应市盈率在25-28倍,新股定价为17.75-19.88元。

风险提示:募投项目进展不达预期、下游产品需求转变、上游原材料价格波动等(安信证券)

申银万国:14.30-17.88元

技术水平突出,苹果PCB 供应商之一。公司成功登上苹果Top 200 供应商名单,成为苹果4-5 家PCB 供应商之一,通过第一大客户伟创力来进行供货。主要产品为iPhone 和iPad 的配套板,Mac 上也有少部分应用。

客户优势显著,盈利能力显著高于同行业可比公司。客户优势是公司最核心竞争优势,拥有众多优质客户、覆盖范围广、订单确定性强,最终帮助公司获得了显著高于同行业的盈利能力,净利润率和ROE 在同行业可比公司中都是遥遥领先。

PCB 产能向国内转移,细分子领域存大机会。短期4G 大规模建网将对公司业绩有积极推动作用。中长期PCB 产能向国内转移为公司提供了良好的成长机会。细分子领域中,多层板市场规模巨大为公司提供了足够增长空间,HDI板将实现快速切入享受行业快速成长带来的发展机遇。

募集资金项目在扩大公司生产能力的同时,将使公司产品结构更加优化,毛利率水平在未来可能的竞争下保持基本稳定。

风险揭示。公司主要风险来自于铜和玻纤布价格的波动,以及人民币兑美元汇率的不确定性。

我们预计公司 14-16 年完全摊薄EPS 为0.72 元、0.87 元和1.02 元,参考同行业可比公司,基于谨慎原则,给予14 年20-25 倍PE 估值,合理价格为14.30-17.88 元。

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